jpg，297x600，42140b

招商银行的roe过去十年也基本达到20%以上,但市净率只有一倍,说明市场对未来招行或中国经济预期过于悲观,长期的gdp增速维持在6%的前提下,招行未来十年roe会达到12个点以上,可以给到3倍以上的市净率.

jpeg，309x500，34017b

通过复盘,我们可以得出以下结论:_ 长期来看,金价呈上涨态势,但剔除通胀因素后黄金的实际价值与1980年高点基本持平,黄金的价值主要是商品和货币属性共同带来的抗通胀功能.

,"height":407x859，30273b

以全球人口和经济周期为例,1995-2003年全球人口增速高斜率下降,而这个阶段基本伴随着经济和金融危机,如1997年的东南亚金融危机、1998年的俄罗斯危机、2000年的\"科网泡沫\";2008-2013是另一个人口增速快速下降的阶段,这个阶段全球劳动力人

jpeg，442x908，62907b

半导体产业长期出现持续性负增的可能仍相对较小_ 根据imf的数据,1998年至今,全球gdp增速基本保持着正增长,期间全球半导体销售额也整体保持着同向增长,但仍出现了4次负增长,_ 基于以上规律,我们希望基于全球gdp增速的变化情况对半导体产业变化方向

jpeg，355x650，26390b

从图中可以比较清晰的看出,_ 20年延后出生率的走势基本和gdp的增速保持一致...._ 也就是说,_ 1978年-2008年改革开放后经济快速发展30年,除了制度改革和经济上行周期以外,靠的就是1960-1970年高出生率带来的大量适龄劳动人口.

jpg，294x600，48038b

4)为及时反映服务业经济活动的月度运行态势,国家统计局编制了服务业生产指数,并自2017年3月份起按月度发布.

png，508x968，35118b

2000年,中国能源消费为10.1亿吨标准油,2017年为31.322亿吨标准油,18年间增长了3.1倍,同期gdp由1.2万亿美元增长到12.25万亿美元,增长了10.2倍,18年间中国能源消费以低于gdp增

png，326x480，51028b

数据来源:公开资料整理_ 由于铜是重要的工业金属,经济增速与铜的消费息息相关,2000年来铜消费随着gdp稳步增长,而且其增速基本保持一直,在中国经济高速增长的2000-2009年,铜消费量增速达到平均14%,而此后中国进入较为稳健的增长期,年平均铜消费

jpg，346x825，26766b

西蒙地产发展的三阶段_ 1960s-1990s:创业发展时期,受益于连锁零售蓬勃发展;_ 1990s-2000s:上市跨越发展时期,资金推动并购重组浪潮;_ 物业资产_ 以区域性购物中心和高级工厂直销中心为主_ 基础租金收入占比61%_ ,此外

jpg，287x500，30074b

二、原因:经济低波动+结构上缺领头羊_ 整体性机会的缺乏最重要的原因是没有增量资金,但结构性机会也难以把握,这只用增量资金缺乏还不足以解释,我们认为还有来自基本面的原因:(1)经济自2011年下台阶后,gdp增速长期维持在窄幅震荡,经济由2000-201

jpeg，305x545，21257b

房地产开发投资对经济增长的贡献度_ 在城市化进程中,房地产部门不断发展,从对经济增长的贡献度来看,2000-2013年期间房地产开发投资对经济增长的贡献度尽管存在波动,但多年来基本维持在10%以上.

,"height":397x640，42886b

)基本养老保险支出增速持续高于收入增速_ 2013至2017年期间,基本养老保险收入增长了88.47%,而同期基本养老保险支出则增长了103.97%;_ 2014至2017年期间,基本养老保险支出各年度增速均保持17%以上,持续高于我国gdp增速.(

png，344x661，26427b

4)为及时反映服务业经济活动的月度运行态势,国家统计局编制了服务业生产指数,并自2017年3月份起按月度发布.

,"height":325x650，30899b

以上二组数据代入前文公式,分别是:_ 货币供应量m2增速-gdp增速=5.875%;_ m2与gdp增速差+物价上涨速度=5.875%+2.23%=8.105%_ 我们从国家统计局调取了2000年-2019年期间的gdp增长率和货币供应量m2同比增长