进一步来看,如果汇率贬值构成输入性通胀,那么历史情况应该是对外贬值,对内通胀;但实际情况却是 \"外升内贬\"(对外升值,对内通胀),原因也要到通胀的形成机制中去找:_ 由于国内经济具有外向型特征,经济周期与出口周期基本同步,当国内经济过热时,往往对应贸易顺

jpg，319x478，24480b

道琼斯1985~2015年线图_ 1906年,美国gdp为309亿美元(考虑到通胀/利率,换算为2008年购买力的5840亿),道琼斯100点,1985年gdp42175亿美元(相当于2008年的74302亿),道琼斯1331点,2015年179681亿

,"height":304x462，17253b

上升的通胀 经济和加息预期 美国2季度gdp数据点评

jpeg，311x640，19961b

1980年代是美国经济经历调整的10年,随着供给学派的兴起,政府减税、放松管制,实际gdp增速并没有比70年代提升,但通胀开始下降,宏观经济进入稳定环境,股市也重新进入长牛阶段.

jpeg，321x640，29762b

货币政策:难以抽离的需求伴生因素_ 在\"商品价格同比回升—\u003E通胀走高、工业企业利润上升_ 工业企业补库存防止通胀过高、经济过热,货币政策收紧_ 商品价格同比回落_ 通胀回落、工业企业利润下降_ 2004年7月至今,每一次南华商品指数 的趋势回升都

jpeg，324x640，28043b

货币政策:难以抽离的需求伴生因素_ 在\"商品价格同比回升—\u003E通胀走高、工业企业利润上升—\u003E工业企业补库存.防止通胀过高、经济过热,货币政策收紧—\u003E商品价格同比回落—\u003E通胀回落、工业企业利润下降—\u003E工业企业去库存—\u003E防止通胀过低、经济衰退,货币政策放松—\u003E

jpeg，477x718，45618b

四季度经济、通胀趋于下行.

jpeg，323x640，31422b

货币政策:难以抽离的需求伴生因素_ 在\"商品价格同比回升—\u003E通胀走高、工业企业利润上升—\u003E工业企业补库存防止通胀过高、经济过热,货币政策收紧—\u003E商品价格同比回落—\u003E通胀回落、工业企业利润下降—\u003E工业企业去库存—\u003E防止通胀过低、经济衰退,货币政策放松—\u003E商

jpg，346x554，75495b

去产能会如何影响就业和通胀

jpeg，315x554，30637b

当然,经验趋势是从与一定gdp增速和通胀水平相匹配的m2增速水平角度去分析的.

png，450x664，16137b

展望未来:_ 从3年左右的周期维度来看,当前仍处于\"m2略高于名义经济增长以体现逆周期调节\"的状态,m2增速与名义gdp增速将反向运行,从货币增速上升到通胀率上升一般需要1-2个季度的时滞,在居民消费仍然低迷的情况下时滞可能更长.

jpg，348x498，24009b

归根到底,经济增长与货币无关.

jpg，249x500，22785b

延续与转折 云锋金融2018年全球宏观经济展望

jpg，478x1080，37924b

来源:wind;美国十年期国债收益率_ 美国十年期国债收益率上行到2.8以上,便再也难以短期上行,说明市场对美国通胀和gdp的看法不在看涨;而反推前一轮上行,可能是日本保险公司配置盘(seiho)大量抛售导致的.

png，449x657，21992b

展望未来:_ 从3年左右的周期维度来看,当前仍处于\"m2略高于名义经济增长以体现逆周期调节\"的状态,m2增速与名义gdp增速将反向运行,从货币增速上升到通胀率上升一般需要1-2个季度的时滞,在居民消费仍然低迷的情况下时滞可能更长.

jpg，403x550，48913b

通胀会不会越调越高

jpg，491x600，217038b

金融业增加值占gdp比重下降 去杠杆控风险仍将是重点

png，224x468，26552b

通胀取gdp平减指数口径,以00年初为1.0起点_ 全景估算系以任何时点作为基准点水平所对应的汇率估算水平)_ 来源:wind,中泰证券研究所_ 通胀水平可以用名义gdp与实际gdp的增速之差来表示,2000年初至今,中国实际gdp增长了360%,

jpeg，474x1080，54775b

货币政策在过去两年也逐步转变为双支柱,mpa直接通过资本充足率约束银行广义信贷扩张速度,货币政策中性偏紧叠加mpa倒逼金融去杠杆.

jpg，310x600，50297b

gdp平减指数是经过通胀调整的整体增长率和未经通胀调整的名义增长率之间的差异,它通常介于生产者价格指数和消费者价格指数之间,去年12月生产者价格指数以五年来的最快速度增长.